Модели оценки опционов — это разновидности стандартной модели определения дисконтированных денежных потоков. Их отличительным признаком является то, что в них предусмотрена возможность внесения коррективов в управленческие решении в будущем по мере поступления новой (дополнительной) информации.
Опционы наделяют их владельцев правом (но не обязанностью) купить или продать активы по заранее оговоренной цене (цене исполнении опциона) в заранее оговоренный срок. Этот срок называется продолжительностью опциона.
Опционы можно обнаружить в балансе как на стороне активов, так и на стороне обязательств.
Опционы на стороне активов обеспечивают гибкость и создают стоимость, если связанные с ними издержки (затраты) ниже приносимых ими выгод. Например, опцион на открытие и закрытие добывающего предприятия может добавить 30-40% к его обычной приведенной стоимости.
Опционы на стороне обязательств оказывают воздействие на величину затрат на капитал. Примером опциона на стороне обязательств является лизинг. В большинстве случаев операционный лизинг дает арендатору право на прекращение аренды после выплаты соответствующей денежной суммы (что аналогично американскому опциону «пут-) или право на покупку арендуемого оборудования по заранее установленной цене по завершении срока лизинга (европейский опцион «колл»)
Опционы «колл» дают право на покупку, а опционы «пут» - на продажу.
Для оценки стоимости опционов типа «колл» можно применить формулу Блэка-Шольца:
где С - стоимость колл-опциона, S - цена базисного актива, X - цена исполнения опционного контракта, (Т – t) - время до исполнения опциона, r - безрисковая ставка дохода, σ - волатильность доходности актива, N - кумулятивная фикция нормального распределения, d1 и d2 - промежуточные переменные, е - экспонента.
Стоимость опциона «пут» в свою очередь может быть рассчитана по следующей формуле:
P = X / (1 + r) – S + C
Достоинство применения опционных моделей при оценке бизнеса заключается в том, что стоимость оцениваемых компании является переменной величиной, зависящей от ряда внешних условий. Именно такие переменные величины целесообразно оценивать с использованием техники опционного ценообразования.
