I Сравнительный подход — объединяет методы, базирующиеся на сравнении компании с аналогичными компаниями, по отношению с которыми существует информация о ценах сделок с ними.
В данном подходе используется стоимостной мультипликатор – это коэффициент, показывающий отношение стоимости инвестированного капитала (EV) или акционерного капитала (Р)к финансовому или нефинансовому показателю компании.
Наиболее распространенными мультипликаторами являются:
- P/E (рыночная капитализация к чистой прибыли)
- EV/Sales (стоимость компании к выручке компании)
- EV/EBITDA (стоимость компании к EBITDA)
- P/B (рыночная капитализация к балансовой стоимости собственного капитала)
II Затратный подход — совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении затрат, необходимых для воспроизводства или замещения объекта оценки с учетом износа и устареваний. Существует обобщенная формула для затратного подхода:
Спр. = Са-Соб, где
Спр — стоимость предприятия;
Са— стоимость активов;
Соб— стоимость обязательств.
III Доходный подход — совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от использования объекта оценки. В доходном подходе стоимость компании определяется на основе ожидаемых будущих доходов и приведением их путем дисконтирования к текущей стоимости, которую оцениваемое предприятие может принести.
Модель дисконтированных дивидендов (discounted dividend model) является основополагающей для модели дисконтированных денежных потоков (discounted cash flow). Формула расчета текущей стоимости объекта оценки методом дисконтирования денежных потоков (DDM) при предположении о поступлении денежных потоков в конце каждого года прогнозного периода имеет вид:
Price = Div1/(1+R)^1+ Div2/(1+R)^2+…+ Divn/(1+R)^n
Price — цена акций;
Div— дивиденды;
R— ставка дисконтирования
g – темп роста дивидендов.
Однако на данный момент очень редко используют дивидендные выплаты для оценки справедливой стоимости акционерного капитала, т.к. в таком случае все акции будут переоцененными.
Поэтому используют формулу модели DCF, с помощью которой можно оценить как компанию, так и акционерный капитал:
, где
DCF (Discounted cash flow) – дисконтированный денежный поток;
CF (Cash Flow) – денежный поток в период времени I;
r – ставка дисконтирования (норма дохода);
n – количество временных периодов, по которым появляются денежные потоки.
По модели роста Гордона, если компания будет существовать бесконечно и будет выплачивать дивиденды, которые в будущем будут увеличиваться с неизменной ставкой и ставка дисконтирования останется постоянной, то справедливую стоимость акционерного капитала компании можно записать так:
Price = (Div*(1+g))/(R-g).
Также при оценке бизнеса используют формулы расчета текущей и будущей стоимости денежного потока:
– текущая стоимость
PV – текущая стоимость
FV – будущая стоимость
r – ставка дисконта
n – период времени
– будущая стоимость
