В какой бы форме государство ни привлекало займы и кредиты, результат всегда один - страна накапливает государственный внешний долг, который необходимо обслуживать, то есть платить проценты, и погашать, то есть возвращать полученные ссуды. Рефинансирование это есть замещение "старых" кредитов новыми.
Управлять государственным (внешним и внутренним) долгом означает осуществлять такие заимствования, которые не ставят под угрозу долговую устойчивость государства-заемщика.
В свою очередь, долговая устойчивость государства означает способность государства обслуживать накопленный долг таким образом, чтобы в будущем не прибегать к мерам по корректировке сложившегося баланса государственных доходов и расходов, прежде всего не уменьшать последние из-за необходимости осуществлять плановый возврат ранее полученных займов и кредитов.
Существует ряд коэффициентов, характеризующих долговую устойчивость (неустойчивость) страны. К ним относятся:
1) Отношение чистой приведенной стоимости долга страны (а не только государства) к ВВП страны.
∑NPVдолга страны / ВВПстраны ≤ 45%
По мнению МВФ для среднеразвитых стран приемлемое значение данного коэффициента равно 45%.
2) Отношение чистой приведенной стоимости долга страны к стоимости годового национального экспорта
NPVдолга страны / Стоимость годового национального экспорта ≤ 200%
Приемлемое значение данного коэффициента равно 200%.
3) Отношение стоимости обслуживания внешнего долга страны (сумма годовых платежей) к стоимости годового национального экспорта.
∑годовых платежей / Стоимость годового национального экспорта ≤ 25%
Приемлемое значение данного коэффициента равно 25%.
Что касается развитых и экономически отсталых государств, то для оценки их долговой устойчивости используются поправочные коэффициенты, учитывающие специфику их финансового положения. При этом важны не столько номинальные значения указанных коэффициентов, сколько складывающиеся тенденции их изменений. Кроме того, оценка долговой устойчивости государства означает анализ стоимости и доступности для него внешних заимствований, что, в свою очередь, тесно связано с оценкой его текущей "ликвидности", то есть способности выполнять финансовые обязательства, срок которых наступил, и платежеспособности, то есть осуществлять непрерывное погашение и обслуживание долга при любой экономической конъюнктуре.
Система эффективного управления госдолгом должна включать в себя следующие элементы:
- юридическое сопровождение (обеспечение). Это означает, что в рамках бюджетного законодательства разрабатывается и утверждается а) регламент привлечения зарубежных займов и кредитов, а также принимается специальная программа заимствований в составе государственного бюджета и б) для каждого года устанавливаются ограничители роста госдолга - верхний предел государственного внешнего долга и верхний предел внутреннего долга. Это - четкие количественные ограничения, которые исполнительная власть может преодолеть только опираясь на новый закон о внесении изменений в действующий закон о госбюджете.
- централизацию функций по привлечению заимствований в одном государственном органе (ведомстве, министерстве). Именно этот орган осуществляет планирование заимствований, определяет валюту, инструменты, сроки, финансовые условия и т. д., а также контролирует бюджетные расходы, планируемые и фактически выделяемые, на погашение и обслуживание долга.
- стратегический документ, определяющий цели и задачи внешних и внутренних заимствований, а также формализующего их предельный объем на среднесрочную перспективу.
- Управление госдолгом в условиях поддержания долговой устойчивости содержит (или может содержать) и другие элементы, как-то
- управление дюрацией, то есть сроками до погашения госдолга;
- управление валютными и процентными рисками;
- мерами по изменению структуры задолженности путем откупа или обмена тех или иных обращающихся на рынке долговых обязательств.
