Риск и капитал
Механизмы объединения и распределения риска важны как для страховых, так и для финансовых рынков.
Функция распределения риска выполняется на финансо- вом рынке точно так же, как она выполняется лондонским
«Ллойдс» на страховом рынке в силу того, что на финансовом рынке задействовано большое число участников.
Предположим, вы вложили свой денежный капитал в по- купку кондитерской. Если ваши изделия начнут приносить вам прибыль, то вы используете её для покупки дополнитель- ного оборудования и аренды новых площадей, необходимых для производства и реализации ваших кондитерских изделий в других местах. В дальнейшем вы можете решить образовать товарищество или даже сформировать корпорацию, продав акции большому числу различных лиц, каждое из которых станет собственником дела. Вообще говоря, по мере своего роста бизнес вовлекает в дело все новых и новых владельцев- партнеров и акционеров. Одна из причин состоит в том, что отдельный человек или небольшая группа не в состоянии со- брать то количество капитала, которое необходимо крупной, быстро растущей фирме. Есть, однако, ещё одна причина, прямо связанная с риском.
Допустим, что вы располагает достаточными средствами в наличных деньгах, в акциях, облигациях и других активах, чтобы профинансировать открытие новых кондитерских. Ес- ли вы остаётесь единственным владельцем и лично инвести- руете всё до рубля, то вы же лично принимаете на себя и весь риск, связанный с вашим бизнесом. Но рыночная ситуация может развиваться и неблагоприятным для вас образом. На- пример, может появиться конкурент, и его пирожные будут лучше, чем ваши, тогда вы потеряете всё. Если вы ярый про- тивник риска, то предпочтёте разделить риск с кем-нибудь другим. Привлечение дополнительных владельцев позволит распределить риск, подобно лондонскому «Ллойдсу». Если 100 человек купят по 1% вашего кондитерского бизнеса, то каждый из них будет нести много меньший риск, чем тот, ко- торый принимает на себя единоличный собственник.
Функция объединения риска также очень важна для рын- ка капитала. Чтобы понять это, рассмотрим более подробно поведение покупателей финансовых активов.
Инвестор, который является противником риска, предпо- читает высокую среднюю норму прибыли портфеля финансо- вых активов, отвергая при этом повышенный риск. Чтобы противники риска приняли на себя повышенный риск, их на- до заинтересовать более высокой нормой прибыли от приоб- ретённых активов.
Предположим, что имеется только два вида активов – безрисковый и рисковый. Рисковый актив предполагает более высокую норму прибыли, которая компенсирует повышенный риск.
Возможны две предельные ситуации. Во-первых, инве- стор может вложить всё, что у него есть, в рисковый актив, получая высокую отдачу и принимая на себя максимально возможный риск. Во-вторых, инвестор может поместить всё в безрисковый актив, жертвуя величиной средней прибыли в обмен на избавление от риска. Но есть и промежуточная си- туация, когда инвестор избегает крайностей. Он может вло- жить средства в каждый из этих активов, получая некоторую среднюю прибыль при наличии определённого, но не макси- мально возможного риска.
Если инвестор не абсолютный противник риска, он пред- почтет третий способ и вложит часть своих денег в рисковый актив, а часть – в безрисковый. В общем случае доля средств, вложенных инвестором в рисковый актив, будет определяться следующими факторами:
- склонность инвестора к риску;
- степень рискованности финансового актива;
- величина средней прибыли по рисковому и безрисковому активам. Чем выше разница в этих показателях, тем выше вознаграждение за риск, и инвестор готов принимать тем больший риск, чем больше это вознаграждение.
Рассмотрим проблему выбора между многими видами активов. Покажем, что в общем случае инвестору выгодно иметь много различных рисковых активов, например, акций, а не один. Допустим, имеются два типа рисковых активов – нефтяные акции и акции банков. Отдача по этим ценным бу- магам одинакова, но она более высока в периоды хорошей экономической конъюнктуры и более низка в неблагоприят- ные периоды. Хорошие времена вероятны в каждой отрасли, а значения нормы прибыли, то есть отдачи, в этих отраслях не- зависимы. Предположим, что цена акций одинакова, и инве- стор решил купить две акции. Как ему поступить? Приобрести две нефтяные акции, две акции банка или дивер- сифицировать свой портфель рисковых активов, купив по од- ной нефтяной и одной банковской акции?
Расчеты показывают, что инвестор, отвергающий риск, предпочтет диверсифицированный портфель. Не исключена вероятность того, что в обеих отраслях будет либо одновре- менно плохая конъюнктура, либо одновременно хорошая конъюнктура. Но есть и некоторый шанс, что хороший год в одной отрасли компенсирует плохой год в другой, стабилизи- ровав общую отдачу. Именно такая возможность делает ди- версификацию привлекательной для инвесторов.
Диверсификация – это стратегия, которая направлена на снижение риска путём распределения инвестиций между несколькими рисковыми активами.
Правило диверсификации гласит: «Нельзя класть все яй- ца в одну корзину». Как в случае со страхованием жизни, чем больше независимых рисков можно объединить, тем более предсказуемо значение отдачи. Если на рынке есть более двух видов акций с одинаковой структурой отдачи, то правило со- стоит не просто в том, чтобы «не класть все яйца в одну кор- зину», а в том, чтобы максимизировать количество корзин.
