Инвестициями принято называть вложения средств с целью получения дохода в будущем. Инвестиционный проект может выступать либо как самостоятельный объект оценки, либо как один из элементов собственности, выделяемых в затратном подходе наряду с машинами и оборудованием, интеллектуальной собственностью и т.д.
Инвестиционный проект может быть оценен по большому числу факторов: ситуация на рынке инвестиций, состояние финансового рынка, геополитический фактор и т.п. Однако на практике существуют универсальные методы определения инвестиционной привлекательности проектов, которые дают формальный ответ: выгодно или не выгодно вкладывать деньги в этот проект, какой проект предпочесть при выборе из нескольких вариантов. Проблема оценки инвестиционной привлекательности состоит в анализе предполагаемых вложений в проект и потока доходов от его использования.
Несмотря на большое разнообразие различных методов, их можно разделить на две группы:
- статистические, то есть методы, в которых не учитывается различная ценность денег в разные периоды времени;
- динамические, то есть методы, основанные на дисконтировании.
Наиболее часто используются два статистических метода:
- простой срок окупаемости;
- бухгалтерская норма доходности.
К динамическим методам относятся:
- метод расчета чистого приведенного эффекта. Данный метод получил наиболее широкое распространение при оценки капиталовложений;
- метод расчета индекса рентабельности инвестиции;
- метод расчета нормы рентабельности инвестиции;
- метод определения срока окупаемости инвестиции.
Простой срок окупаемости
Простым сроком окупаемости инвестиций (payback period) называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости. Моментом окупаемости называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого кумулятивные текущие чистые денежные поступления NV (k) становятся и в дальнейшем остаются неотрицательными.
Метод расчета срока окупаемости РР инвестиций состоит в определении того срока, который понадобится для возмещения суммы первоначальных инвестиций.
где РР - срок окупаемости инвестиций (лет); Ко - первоначальные инвестиции; CFcг - среднегодовая стоимость денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта.
Бухгалтерская норма доходности
Этот метод основан на использовании бухгалтерских характеристик инвестиционного проекта. Вычисляется бухгалтерская норма доходности как отношение среднегодовой прибыли (PN) к среднесвязанному капиталу (значению среднегодового размера инвестиций, деленному на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны). Если же допускается наличие остаточной или ликвидационной стоимости (RV), то ее оценка также должна быть учтена. Данная величина предоставляет информацию о влиянии инвестиций на бухгалтерскую отчетность компании. Показатели бухгалтерской отчетности являются важнейшими при анализе инвесторами и акционерами инвестиционной привлекательности компании.
Метод расчета чистого приведенного эффекта
Метод расчета чистого приведенного эффекта основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r, устанавливаемого аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.
Допустим, делается прогноз, что инвестиция (IC) будет генерировать в течение n лет годовые доходы в размере Pr P2, Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) и чистый приведенный эффект (NPV) рассчитываются по формулам:
Если NPV > 0, то проект следует принять; если NPV< 0, то проект надо отвергнуть; если NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.
Метод расчета индекса рентабельности инвестиций
Индекс рентабельности инвестиции (Profitability Index, PI) -- это отношение суммы дисконтированных элементов возвратного потока к исходной инвестиции. Критерий принимает во внимание временную ценность денежных средств. Этот метод является по сути следствием метода расчета NPV. Индекс рентабельности (PI) также предусматривает сопоставление дисконтированных элементов возвратного потока с исходной инвестицией, но в виде не разности, а отношения. Расчет, следовательно, ведется по формуле (в условиях приведенных выше обозначений)
Сумма, сравниваемая с инвестицией 1С, представляет собой суммарную величину доходов, генерируемых проектом и дисконтированных к моменту инвестирования в проект. Очевидна логика применения критерия: (а) если PI > 1 то проект следует принять; (б) если PI < 1 то проект следует отвергнуть; (в) если PI = 1 то проект не является ни прибыльным, ни убыточным.
Метод расчета нормы рентабельности инвестиций
Под нормой рентабельности инвестиций (IRR) понимается такое значение доходности (r), при которой чистая текущая стоимость (NPV), являющаяся функцией от (r), равна нулю.
IRR = r, при которой NPV(f(r)) = 0
IRR показывает максимально допустимый уровень процентных расходов, связанных с финансированием данного проекта. Так, например, если проект предполагается полностью профинансировать за счет банковской ссуды, то расчет IRR позволит определить верхнюю границу банковской процентной ставки, превышение которой сделает его убыточным. Если предприятие использует несколько источников финансирования, то сравнение показателя IRR с их стоимостью позволит принять решение о проекте. Стоимость нескольких источников финансирования проекта рассчитывается по формуле взвешенной арифметической средней и называется стоимостью капитала, или ценой авансированного капитала (cost of capital -- СС).
Если: IRR > СС, проект следует принять; IRR = СС, проект является ни прибыльным, ни убыточным; IRR < СС, проект следует отвергнуть.
Крайние значения доходности выбираются таким образом, чтобы NPV = f (r) в интервале (r1, r2) меняла свое значение с плюса на минус или наоборот. Формула расчета нормы рентабельности инвестиций (IRR) имеет следующий вид:
Из формулы следует, что для получения показателя IRR необходимо предварительно рассчитать показатель чистой текущей стоимости при разных значениях процентной ставки.
