пользователей: 21204
предметов: 10449
вопросов: 177330
Конспект-online
зарегистрируйся или войди через vk.com чтобы оставить конспект.
РЕГИСТРАЦИЯ ЭКСКУРСИЯ


Средневзвешенная стоимость капитала. Теории структуры капитала.

Показ-ль, выраж-й в виде годовой % ставки, характеризует ст-ть капитала, авансиров-го в деят-ть комп., и носит название средневзвешенной стоимости капитала , WACC).

WACC =

WACC определяется как сумма произведений значений стоим-ти кажд. источника финансиров-я на их доли в общей сумме ресурсов

Традиц-й подход.

Сторонники традиц-го подхода считают, что

- ст-ть капитала компании зависит от его стр-ры,

- сущ. оптимальная стр-ра капитала, минимизирующая WACC и максимизирующая рыноч-ю ст-ть комп.

Теории Модильяни и Миллера

Модильяни и Миллер утверждали, что при некот. Услов-х рыноч-я ст-ть комп и ст-ть капитала не зависят от его стр-ры, следоват-но, их нельзя оптимизировать, нельзя и наращивать рыноч-ю ст-ть комп. за счет измен-я стр-ры капит.

В работе 1958 года они доказали 2 утвержд-я:

- рыноч-я ст-ть комп. не зависит от стр-ры капитала и определяется путем капитализации ее операц-й прибыли по ставке, соответствующей классу риска данной компании,

 

- ст-ть собствен-го капит. финансово зависимой компании представляет сумму ст-ти собств-го капитала аналогичной финансово независимой компании и премии за риск, равной произведению разности стоимостей собственного и заемного капитала на величину финансового левериджа: kd = kе + (kе – kз) *

В 1963 году Модильяни и Миллер рассмотрели ситуацию с учетом налогов:

- рыноч-я ст-ть финансово зависимой комп. равна сумме рыночной ст-ти финансово независимой компании той же гр. риска и эффекта фин-го левереджа, равного произведению ставки налога на прибыль и величины заемного капитала в рыночной оценке,

- ст-ть собств-го капитала финансового зависимой компании представляет собой сумму ст-ти собств-го капит. аналогич-й финансово независимой комп. и премии за риск, равной произвед-ю разности стоимостей собств-го и заем-го капит. и велич. фин-го левереджа с поправкой, учитывающей экономию на налогах: kd = kе + (kе – kз) *

kd – ст-ть источника «собств-й капит.» финансово зависимой комп.; – ст-ть источника «собств-й капитал» финансово независимой комп.,kз – ст-ть источника «заем-й капитал»,D – рыноч-я оценка заем-го капит. комп.,Е – рыноч-я оценка собств-го капитала комп.,Т – ставка налога на прибыль.

 

Модель Миллера.В 1976 году М.Миллер представил модель,  показывающую, как влияет привлечение заем-го капитала на стоимость компании с учетом налогов, взимаемых с физ. и юр. лиц.

 

- ставка налога на прибыль,

 – ставка налога на личный доход от владения акциями,

 - ставка на личный доход от предоставления займов,

- стоимость финансово зависимой компании,

 - стоимость финансово независимой компании.

По его мнению, введение личных налогов уменьшает выгоду от использования заем-х источников финансиров-я  комп.

Средневзвешенная стоимость капитала(WACC):

- Обоснование принимаемых решений по инвестиционному проекту

- Принятие решений по привлечению новых источников финансирования

- Оценка ориентировочной рыночной стоимости коммерческой организации

- Формирование наилучшего соотношения между различными источниками финансирования

 

Компромиссная модель

Модель предусматривает учет затрат, связанных с фин-ми затруднениями и  агентских затрат. Если у компании  велика доля заем-го капитала и значительны затраты по уплате %, выше вероятность того, что непредвиденное сниж-е прибыли приведет к фин-вым затруднениям, а, следоват-но, и связанные с ними расх. Все перечисленное снижает рыноч-ю ст-ть компании и повышает стоимость ее капитала.Из-за агентских конфликтов между акционерами и кредиторами возникают потери в виде сниж-я эффективности бизнеса и затраты на мониторинг (агентские затраты), что приводит к повышению ст-ти заем-го капитала и снижают его преимущества.

 =  + TD – (приведенное знач-е ожидаемых затрат, связ-х с финан-ми затруднениями) – (приведенное значение агентских затрат).В модели опт. стр-ра капитала выражается как результат некого компромисса между использов-ем выигрышей, получаемых при применении заем-го финансиров-я в связи с возникновением налогового щита, и возникающими при этом затратами, связанными с фин-ми затруднениями и агентскими затратами.

 

 

 


20.06.2014; 22:54
хиты: 128
рейтинг:0
для добавления комментариев необходимо авторизироваться.
  Copyright © 2013-2016. All Rights Reserved. помощь