пользователей: 30398
предметов: 12406
вопросов: 234839
Конспект-online
РЕГИСТРАЦИЯ ЭКСКУРСИЯ

Экзотические, погодные производные финансовые инструменты

В начале 2004 года появились новые гибридные производные финансовые инструменты — экзотические свопы (equity default swaps(EDSs)).

Экзотические свопы имеют схожую структуру с бинарными барьерными опционами. EDS — это финансовый инструмент, с помощью которого одна сторона переносит на себя риск другой стороны, связанный с наступлением некоторого события (equity event), а именно с падением цены акции ниже предустановленного барьера (trigger price). Например, EDS может обеспечить защиту в случае падения цены акции на 30 % от её величины в начале заключения договора.

EDS — это соглашение между двумя сторонами, в котором длинная сторона (покупатель EDS) платит короткой периодические платежи (на протяжении всего действия EDS контракта) до момента наступления equity event, короткая же сторона (продавец EDS) платит единовременно в этот самый момент, и EDS контракт завершается. EDS контракты похожи на CDS контракты, только в случае CDS, короткая сторона производит платёж при наступлении дефолта эмитента.

EDS похож на американский бинарный опцион (бинарный, поскольку имеет только два состояния для выплаты - сумма опциона заранее фиксирована и не зависит от того, насколько ниже барьера опустилась цена акции), но идеология платежей длинной стороны здесь другая: платёж не разовый, как за опцион, вначале, а регулярный (до момента наступления выплаты короткой стороны или истечения срока действия договора).

Одними из первых необходимость столь экзотических инструментов осознали энергетики США: доходы энергетических компаний, как известно, в большей степени зависят от погоды и существенно варьируются от года к году, причем независимо от экономической политики каждой конкретной компании. При этом спрос на электричество может резко возрасти как в зимний период (например, в случае сильного понижения температуры ранней осенью), так и неожиданно жарким летом (в этом случае прирост потребления электроэнергии обеспечивается непрерывной работой кондиционеров). С другой стороны, стабильность погодных условий и умеренность среднемесячных температур может привести к резкому падению доходов энергопроизводителей. Рост волатильности доходов таких компаний и заставил их задуматься о необходимости снизить зависимости своих финансовых результатов от прихотей природы.

Конечно, для этих целей можно было использовать уже существующие инструменты, такие, как энергетические форварды и фьючерсы. Но хеджирование с помощью таких ценных бумаг учитывает только один аспект, влияющий на доходы, — цену электроэнергии, тогда как компании терпят огромные убытки при падении объемов потребляемой электроэнергии. Ведь при сокращении объемов продаж, вызванном снижением спроса, убытки производителей не компенсируются ростом цен и даже могут возрасти вследствие падения цен.

Деривативы на погоду впервые появились на американском фондовом рынке в августе 1997 года в целях защиты доходов производителей, чьи объемы продаж впрямую обусловлены погодными условиями.

Характер природного явления, числовая характеристика погоды, заложенные в основу такой производной ценной бумаги, зависят в первую очередь от сложившейся ситуации и интересов конкретного инвестора. Это может быть и атмосферное давление, и скорость ветра, и влажность, и количество осадков. Но наиболее широко в зарубежной практике используются деривативы, основанные на показаниях термометра.

В таких «температурных» контрактах выплаты, получаемые держателем контракта, зависят от градусов «подогрева» или «охлаждения» дней (heating degree days (HDD) или cooling degree days (CDD)). Так, в США HDD определяется как число градусов, на которое средняя температура дня окажется ниже 65°F. Тогда как CDD — число градусов, на которое среднедневная температура превысит 65°F. При этом день со средней температурой 50°F будет рассматриваться как 15 HDD (65–40). Аналогично день со средней температурой 90°F — 25 CDD. Выплаты по таким производным ценным бумагам базируются на накопленном за определенный промежуток времени (обычно от одного месяца до года) числе HDD или CDD.

По способу формирования дохода производные на погоду ничем (кроме необычного базового актива) не отличаются от широко используемых срочных контрактов, таких, как своп, опционы пут и колл.

Своп (swap) — соглашение между двумя контрагентами об обмене денежными потоками.  При этом одна сторона выплачивает в установленные моменты времени фиксированную сумму, а вторая — сумму, зависящую от какой-либо случайной величины, как то: рыночные индексы, процентные ставки, изменения температуры и др.

Опцион колл (call option) — право, но не обязательство купить товар, ценную бумагу, контракт, индекс по определенной цене страйк (strike) в течение определенного промежутка времени (рис. 2). Данный финансовый инструмент обеспечивает защиту от негативных последствий, связанных с ростом рынка. При заключении контракта покупатель выплачивает продавцу установленную премию.

Опцион пут (put option) — право, но не обязательство продать товар, ценную бумагу, контракт, индекс по определенной цене страйк (strike) в течение определенного промежутка времени (рис. 3). Данный финансовый инструмент обеспечивает защиту от негативных последствий, связанных с падением рынка. При заключении контракта покупатель выплачивает продавцу установленную премию.

 

 


13.06.2014; 02:16
хиты: 144
рейтинг:0
для добавления комментариев необходимо авторизироваться.
  Copyright © 2013-2024. All Rights Reserved. помощь