Метод безрискового эквивалента вытекает непосредственно из концепции теории полезности. В соответствии с этим методом лицо, принимающее решение, должно сначала оценить риск денежного потока, а затем определить, какая гарантированная сумма денег потребовалась бы ему для того, чтобы безразлично отнестись к выбору между этой безрисковой суммой и рисковой ожидаемой величиной денежного потока. Идея безрискового эквивалента используется в процессе принятия решений при формировании бюджета капиталовложений следующим образом.
1. По каждому году оцениваются степень риска элемента денежного потока конкретного проект и сумма его безрискового эквивалента СЕ. Например, на третий год реализации проекта ожидается денежный поток в 1 млн. руб., уровень риска оценивается как средний, лицо, принимающее решение, считает, что безрисковый эквивалент СЕ должен составить 600 тыс. руб.
2. Рассчитывается NPV эквивалентного безрискового денежного потока по безрисковой ставке дисконта: NPV
Если значение NPV, определенное таким образом, положительно, то проект можно принять.
Метод скорректированной на риск ставки дисконта не предполагает корректировку денежного потока, а поправка на риск вводится в ставку дисконта. Например, предприятие, оценивающее проект, имеет WACC = 15%. Поэтому все проекты средней степени риска, финансируемые при соблюдении целевой структуры капитала предприятия, оцениваются по ставке дисконта, равной 15%. Если по некоторым соображениям рассматриваемый проект отнесен к классу более рисковых, чем средний проект предприятия, то для него устанавливается повышенная дисконтная ставка, например 20%. В этом случае расчетная величина NPV проекта, естественно, снизится.
Для того чтобы оба рассмотренных метода привели к одному и тому же значению NPV, необходимо, чтобы дисконтированные элементы потока были равны между собой. Из этого положения следует ряд интересных выводов. Так, при неизменных значениях безрисковой доходности и ставки дисконтирования, учитывающей риск, риск с течением времени возрастает, что приводит к уменьшению безрискового эквивалента.
