Для целей анализа инвестиционных проектов используются следующие динамические методы оценки экономической эффективности инвестиций:
- оценка абсолютной эффективности капиталовложений, как разность финансовых результатов и затрат;
- оценка относительной эффективности капиталовложений, как отношение финансовых результатов и затрат;
- оценка ликвидности инвестиционного проекта.
Метод оценки абсолютной эффективности использует в большинстве случаев два критерия:
- интегральный экономический эффект (чистая текущая стоимость);
- среднегодовой эффект (аннуитет).
Первый критерий, т.е. интегральный экономический эффект от инвестиционного проекта рассчитывается как разность дисконтированных денежных потоков поступлений и выплат в процессе реализации проекта, за весь инвестиционный период:
NPV = сумм(Пt+At-Tt) * at + Lt*aт
Положительное значение NPV свидетельствует о целесообразности принятия решения о финансировании проекта. Если сравниваются несколько альтернативных проектов, то экономически выгодным считается проект с max NPV.
Недостатки:
- этот показатель нельзя использовать для сравнительной оценки проектов.
- не дает информации о моменте, с которого проект становится прибыльным
- не дает информацию о резерве безопасности проекта
- используется только в комбинации с др. показателями
Критерий аннуитета используется для оценки годового экономического эффекта. В данном случае годовой экономический эффект - это постоянные по величине и регулярно получаемые инвестором денежные поступления (выплаты), которые в дисконтированной на текущий момент форме дают эффект, равный величине интегрального экономического эффекта от проекта в целом, т.е. величине NPV.
Тогда, для нахождения годового экономического эффекта необходимо рассчитать значение неких показателей A, сумма дисконтированных значений которых и даёт величину интегрального экономического эффекта.
A=NPV* [R*(1+r)^t / ((1+r)^t-1)]
Имеет те же недостатки. А>0 - критерий оценки.
Метод оценки относительной эффективности инвестиционных проектов основан на расчётах двух критериев:
- индекса доходности инвестиций;
- внутренней нормы рентабельности.
Расчёт индекса доходности. Этот показатель характеризует соотношение дисконтированных денежных потоков поступлений и выплат в течение инвестиционного периода T. Он рассчитывается по формуле:
PI = (сумм(П*At) * a) / I,
где PI – индекс доходности инвестиций.
Решения по инвестиционному проекту на основе этого критерия принимаются исходя из следующего условия:
- если PI > 1, то проект экономически эффективен;
- если PI = 1, то доходность инвестиций точно соответствует нормативу рентабельности;
- если PI < 1, то проект отклоняется.
В отличие от критериев абсолютной эффективности индекс доходности инвестиций позволяет оценить сравнительную экономическую эффективность проектов, которые имеют разную продолжительность инвестиционного периода.
Расчет внутренней нормы рентабельности проекта предполагает определение такой нормы дисконтирования (R), при которой дисконтированные поступления по проекту становятся равными дисконтированным выплатам.
IRR = R1 + (NPVп*(R2-R1)) / (NPVп+|NPVо|)
где IRR - внутренняя норма рентабельности.
В мировой практике инвестирования показатель IRR зачастую занимает ведущее место среди всех других критериев эффективности. Это объясняется его экономическим содержанием, которое может быть проиллюстрировано следующим условным примером.
Достоинства: 1. объективен. 2. не зависит от требований и условий инвестора. 3. определяется только структурой денежных потоков.
Иинвестиционный проект считается экономически эффективным, если внутренняя норма рентабельности превышает минимальный уровень рентабельности (размер процентной ставки по кредитам), установленный для данного проекта.
Если сравниваются несколько проектов, то лучшим является тот проект, который имеет максимальную IRR.
Метод ликвидности используется для определения периода возврата инвестиций. Период возврата - это промежуток времени с момента начала инвестирования проекта до момента, когда дисконтированный чистый денежный поток полностью окупит начальные капитальные вложения в проект, т.е. с этого момента проект начинает приносить чистый доход.
Дисконтированный срок окупаемости:
Ток = I * T / сумм(Пt)
Если дисконтированный срок окупаемости превышает продолжительность инвестиционного периода, то проект экономически не выгоден. При сравнении нескольких альтернативных проектов выбирается проект с минимальным сроком окупаемости.
"+": прост, оценивает ликвидность проекта, приоритетный при высокой инфляции
"-": нельзя используется как единственный показатель, не учитываются денежные потоки за пределами срока окупаемости
