Эффект финансового рычага (приращение рентабельности собственных средств) складывается из влияния двух составляющих: дифференциала и плеча рычага. Дифференциал эффекта фин рычага – разность рентабельности активов и платы за заемные источники финансирования, т.е.
Эффект фин рычага(ЭФР)=
Где:
– рентабельность экономическая (активов)
r- % ставка по кредиту
– ставка налога на прибыль
FI – плечо фин рычага
- =
– это налоговый эффект – экономия налоговых выплат, т.к. % по кредиту уменьшают налогооблагаемую прибыль
Если >0, то имеет смысл привлечь заемные средства
Если <0, то смысла привлекать заемные средства нет
Дифференциал и плечо рычага тесно взаимосвязаны между собой. До тех пор, пока рентабельность вложений в активы превышает цену заемных средств, т.е. дифференциал положителен, рентабельность собственного капитала будет расти тем быстрее, чем выше соотношение заемных и собственных средств. Однако по мере роста доли заемных средств растет их цена, начинает снижаться прибыль, в результате падает и рентабельность активов и, следовательно, возникает угроза получения отрицательного дифференциала. Чем сильнее эффект финансового рычага, тем выше финансовый риск невозврата кредита, падения дивидендов и курса акций. Дифференциал отражает риск кредитора: чем он больше, тем меньше риск.
