Анализ взаимосвязи показателей рентабельности активов и собственного капитала показывает процесс формирования всех показателей рентабельности и роль всех факторов, определяющих их. Этот анализ имеет особое значение для диагностики статических и перспективных показателей рентабельности.
Рентабельность собственного капитала (чистых активов) называют финансовой рентабельностью именно потому, что она определяется эффективностью не только использования активов, но и управления капиталом (собственным и заемным).
Взаимосвязь показателей рентабельности собственного капитала и рентабельности активов может быть выражена следующей моделью:
Финансовый рычаг в схеме выражен соотношением (К/Кс), хотя обычно он выражается соотношением (К3/Кс). То, что эти соотношения по существу идентичны, видно из модели:
Чистая прибыль / собственный капитал = (весь капитал / собственный капитал) * (выручка от продаж / весь капитал) * (чистая прибыль / выручка от продаж)
т.е.: рентабельность собственного капитала = плечо финансового рычага * капиталоотдача (коэффициент деловой активности) * рентабельность продаж.
Анализ выполняется методом цепных подстановок. Эти факторы имеют, как правило, отраслевой характер. Так, оборачиваемость активов невелика в капиталоемких отраслях. В то же время таким экономическим секторам присущ относительно высокий показатель рентабельности продаж.
Высокое значение коэффициента финансового рычага могут позволить себе организации, имеющие стабильное и прогнозируемое поступление денег за продукцию или имеющие значительные ликвидные активы.
Анализ рентабельности собственного капитала имеет также временной аспект. Так, рентабельность продаж не отражает долгосрочных инвестиций. Более того, если такие инвестиции осуществляются, то рентабельность продаж может временно снижаться.
Эффект финансового рычага это показатель, отражающий изменение рентабельности собственных средств, полученное благодаря использованию заемных средств и рассчитывается по следующей формуле: ЭФР = (1 – Нс) х (Ра – СП) х (ЗК : СК), где
ЭФР – эффект финансового рычага; Нс – ставка налога на прибыль в долях единицы; Ра – рентабельность активов; СП - средняя расчетная ставка процента за кредит в %; ЗК – заемный капитал; СК – собственный капитал.
Эффект финансового рычага проявляется в разности между стоимостью заемного и размещенного капиталов, что позволяет увеличить рентабельность собственного капитала и уменьшить финансовые риски.
Первая составляющая эффекта – налоговый корректор (1 – Нс), показывает, в какой степени проявляется эффект финансового рычага в связи с различным уровнем налогообложения. Он не зависит от деятельности предприятия, т. к. ставку налога на прибыль утверждают в законодательном порядке.
Вторая составляющая эффекта – дифференциал (Ра – СП), является основным фактором, формирующим положительное значение эффекта финансового рычага. Условие: Ра > СП. Чем выше положительное значение дифференциала, тем весомее при прочих равных условиях значение эффекта финансового рычага.
Третья составляющая эффекта – коэффициент задолженности или плечо финансового рычага (ЗК : СК). Он является мультипликатором, который изменяет положительное или отрицательное значение дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента задолженности будет приводить к еще большему повышению рентабельности собственного капитала. При отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента задолженности будет приводить к еще большему падению рентабельности собственного капитала.
Соединив три составляющих эффекта (налоговый корректор, дифференциал и коэффициент задолженности), получим значение эффекта финансового рычага. Данный способ расчета позволяет предприятию определить безопасный объем заемных средств, то есть допустимых условий кредитования.
