пользователей: 30398
предметов: 12406
вопросов: 234839
Конспект-online
РЕГИСТРАЦИЯ ЭКСКУРСИЯ

22. Экономический смысл, условия и алгоритм применения метода рынка капиталов при оценке стоимости бизнеса

Метод компании<аналога, или метод рынка капитала, основан на
использовании цен, сформированных открытым фондовым рынком.
Базой для сравнения служит цена одной акции акционерных обществ открытого типа. Следовательно, в чистом виде данный метод
используется для оценки миноритарного пакета акций.

Метод рынка капитала основан на принципе замещения – инвестор может инвестировать либо в оцениваемое предприятие, либо в аналогичное предприятие, таким образом, данные о стоимости аналогичных предприятий при соответствующих корректировках могут послужить ориентирами для определения стоимости оцениваемого предприятия. Алгоритм расчета включает следующие основные этапы:

1)выбор предприятий-аналогов;
2)анализ и сопоставление показателей предприятий;
3)выбор и расчет оценочных мультипликаторов;
4)применение мультипликаторов к оцениваемому предприятию;
5)внесение корректировок к итоговой стоимости предприятия:
где:П – показатель деятельности, ед. изм. зависит от вида показателя (например, ден. ед.,
натуральные ед.);
m – мультипликатор, ед. изм. зависит от ед. изм. показателя деятельности.
кор. – итоговые корректировки (табл. 22), ден. ед.
При отборе предприятий-аналогов необходимо учитывать, как минимум, следующие признаки сопоставимости:
• специализация – включает отраслевую принадлежность и укрупненную характеристику
выпускаемой продукции;
• территория осуществления деятельности – данный параметр оказывает существенное
влияние, прежде всего, за счет различных параметров налогового окружения, политических и мезо-экономических рисков, а также климатических и логистических характеристик бизнеса;
• модель бизнеса – характеризует общую схему взаимодействия предприятия с поставщиками и покупателями. Например, казалось бы, одинаковые предприятия, производящие сопоставимую бытовую технику могут иметь принципиально различные схемы взаимодействия с покупателями – реализация через собственную сеть магазинов, реализация ограниченному числу дилеров, сотрудничество с крупными торгово-розничными сетями, использование услуг коммивояжеров, реализация через интернет-магазины. Каждая из указанных схем характеризуется своими преимуществами и недостатками, например, минимальные издержки непосредственно на реализацию будут при продажах через интернет-магазин, максимальные – при содержании собственной сети магазинов;
• класс производимой продукции/услуг (субспециализация) – например, в зависимости от
класса женской сумки будет существенно изменяться доля ручного труда в структуре себестоимости ее производства;
• характеристики имущественного комплекса – при одинаковом объеме производства, а
также сопоставимости результатов финансово-экономической деятельности предприятия могут существенно отличаться по своей стоимости из-за различий в характеристиках имущественного комплекса;
• стадия развития предприятий – при прочих равных условиях, как правило, предприятие,
находящееся на стадии взлета, будет стоить дороже, чем предприятие-аналог, осуществляющее мероприятия по плановой ликвидации или ухода с рынка;
• финансовое состояние;
• источники финансирования – соотношение собственного и заемного капиталов, их характеристики;
• изучаемые периоды – как правило, более подробная информация по предприятиям-ана-
логам доступна за более ранние периоды (более подробно см. принципы выбора объектов аналогов в разделе 5.2).
Одной из основных проблем при реализации сравнительного подхода к оценке стоимости
любого имущества является поиск объектов-аналогов. Основными источниками информации по предприятиям-аналогам являются:
• отечественные источники – отчетность самих предприятий (прежде всего, годовые отче-
ты эмитентов, бухгалтерская отчетность), система комплексного раскрытия информации НАУФОР (www.skrin.ru), система СПАРК (www.spark-interfax.ru), система раскрытия информации ФСФР, бюллетень «Реформа», специализированные аналитические обзоры;
• иностранные источники – база данных Bloomberg, база данных A. Damodaran.
Оценочный мультипликатор представляет собой коэффициент, показывающий соотноше-
ние между рыночной ценой предприятия или акции и некоторой финансовой базой. В зависимости от вида финансовой базы выделяют интервальные мультипликаторы (финансовая база характеризует некоторый период времени, например, такие мультипликаторы как: цена / чистая прибыль, цена / выручка), а также моментные мультипликаторы (финансовая база характеризует конкретную дату, например: цена / количество абонентов, цена / инвестированный.

Применения метода компании-аналога и метода сделок практически совпадает, различие заключается только в типе исходной ценовой информации: либо цена 1 акции, не дающей никаких элементов контроля, либо цена контрольного пакета, включающая премию за элементы контроля.

 


17.06.2016; 18:18
хиты: 75
рейтинг:0
Общественные науки
экономика
для добавления комментариев необходимо авторизироваться.
  Copyright © 2013-2024. All Rights Reserved. помощь