При оценке предприятия, при прогнозировании доходов, в связи с тем,
что свободный денежный поток не подается прогнозированию более чем на
несколько лет вперед, введены положения о природе изменения этих денеж-
ных потоков – предполагается оценка остаточной (терминальной) стоимости
бизнеса на дату окончания явно выраженного прогнозного периода.
В практике оценочной деятельности для оценки остаточной стоимости
бизнеса применятся несколько методик, которые будут рассмотрены в на-
стоящей работе.
Остаточная или терминальная (горизонтная) стоимость бизнеса – это
стоимость в конце определенного прогнозного периода. На практике оценка
такого показателя является необходимым компонентом любого процесса
оценки. В теории для оценки фирмы можно продолжать прогноз так далеко,
что терминальная стоимость не будет иметь значения, но это может привести
к тому, что придется прогнозировать поведение денежных потоков огромное
количество лет. Единственная практически приемлемая альтернатива этому –
принять некоторую форму расчета терминальной стоимости.
Считается, что остаточная стоимость – это стоимость на период,
который следует за прогнозным1, которая рассчитывается путем капитализа-
ции стабильного дохода последнего года прогнозного периода, увеличенного
на предполагаемый долгосрочный темп роста в постпрогнозном периоде, с
последующем приведением полученного результата к текущей стоимости.
При этом прогноз должен быть продолжительным, чтобы учесть все
ожидаемые вариации прибыли компании. Стабильная или устойчивая при-
быль необходима из-за того, что она используется в расчете терминальной
стоимости, которая отражает долгосрочные взаимосвязи между различными
элементами дохода компании.
Определение стоимости в постпрогнозный период основано на предпо-
сылке о том, что бизнес способен приносить доход и по окончании прогноз-
ного периода. Предполагается, что после окончания прогнозного периода до-
ходы бизнеса стабилизируются и в остаточный период будут иметь место
стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечные равномерные дохо-
С.В. Валдайцев при описании методики расчета остаточной стоимости
использует понятие «остаточного срока полезной жизни бизнеса»2, в кото-
ром реализуется проект по выпуску профильного для предприятия продукта.
Это время, остающееся до завершения жизненного цикла этого продукта
(проекта по его выпуску) на момент оценки выпускающего его предприятия.
Суммирование доходов, которые может получить предприятие в остаточный
срок полезной жизни бизнеса, должно происходить с учетом фактора време-
ни получения этих доходов.
Таким образом, можно сказать, что остаточная (или терминальная)
стоимость представляет собой стоимость всех будущих прибылей за пре-
делами прогнозного периода. Эта стоимость должны быть продисконтиро-
вана с использованием фактора текущей стоимости на конец года в послед-
нем периоде прогноза.
